2020年風(fēng)電“搶裝潮”后，風(fēng)電企業(yè)進(jìn)入營(yíng)收與利潤(rùn)的下行周期。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走低，風(fēng)電行業(yè)近年收入增速放緩，盈利能力有所下降。不過(guò)從龍頭企業(yè)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，2023年下半年已經(jīng)出現(xiàn)改善，整個(gè)風(fēng)電板塊2024年一季度的毛利率也有止跌跡象。
薛宇/文
最新業(yè)績(jī)顯示，2024年第一季度，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.79億元，同比增加25.42%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.33億元，同比下降73.06%；明陽(yáng)智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.75億元，同比增長(zhǎng)84.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04億元，同比將增加 5.3億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
2023年，風(fēng)電場(chǎng)轉(zhuǎn)讓收益是風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)的主要支撐。由于業(yè)績(jī)受投資收益影響，2024年一季度雖然受投資收益下降影響業(yè)績(jī)?nèi)匀幌陆担珡凝堫^企業(yè)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，2023年下半年已經(jīng)出現(xiàn)改善，整個(gè)風(fēng)電板塊2024年一季度的毛利率也有止跌跡象。
毛利率止跌
2020年風(fēng)電“搶裝潮”后，風(fēng)電企業(yè)進(jìn)入營(yíng)收與利潤(rùn)的下行周期。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游招標(biāo)價(jià)格持續(xù)走低，風(fēng)電行業(yè)近年收入增速放緩，盈利能力有所下降。以整機(jī)廠商為例，金風(fēng)科技2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入504.57億元，同比增長(zhǎng)8.66%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.31億元，同比下降44.16%；明陽(yáng)智能2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278.59億元，同比下降9.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.72億元，同比下降89.19%。就行業(yè)整體而言，根據(jù)國(guó)金證券的統(tǒng)計(jì)，2023年風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1990億元，同比增長(zhǎng)4.8%，板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)78億元，同比下降36%。
毛利率方面，金風(fēng)科技2021-2023年的銷(xiāo)售毛利率分別為22.55%、17.66%、17.14%，明陽(yáng)智能同期銷(xiāo)售毛利率分別為21.43%、19.99%、11.2%。2023年風(fēng)電板塊銷(xiāo)售毛利率為16.6%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。
雖然金風(fēng)科技整體的銷(xiāo)售毛利率仍有所下降，但其風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)2023年總體毛利率相比上年提升0.18個(gè)百分點(diǎn)至6.41%；拆分半年度來(lái)看，金風(fēng)科技2023年上半年和下半年風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率分別為3.64%和8.16%，下半年毛利率環(huán)比改善4.52個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年整機(jī)環(huán)節(jié)的綜合毛利率為14.37%，同比下降4.17個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)國(guó)金證券的判斷，毛利率已經(jīng)處于歷史底部水平，整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率基本觸底。
對(duì)于金風(fēng)科技2023年下半年風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比改善，中銀證券認(rèn)為原因主要是公司技術(shù)路線切換后成本的下行。金風(fēng)科技在互動(dòng)易上表示，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、精益生產(chǎn)等降本增效等手段，2023年風(fēng)機(jī)毛利率逐季回升。年報(bào)顯示，2023年金風(fēng)科技4MW以下機(jī)型的銷(xiāo)售容量相比2022年下降91.93%；4MW（含）-6MW銷(xiāo)售容量同比增長(zhǎng)1.84%，占比超過(guò)50%；6MW及以上銷(xiāo)售容量同比增長(zhǎng)29.36%，占銷(xiāo)售容量的44.63%。而2023年四季度6MW及以上占比進(jìn)一步升至49%，環(huán)比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)機(jī)大型化比例持續(xù)提升。
明陽(yáng)智能2023年風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利率同比下降11.42個(gè)百分點(diǎn)，但大型化風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售占比也在持續(xù)提升，當(dāng)期1.5MW-2.XMW、3.XMW-5.XMW、6.XMW以上風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售量分別為18臺(tái)、999臺(tái)、644臺(tái)，同比分別變化-50%、-21.95%、11.95%。
需要說(shuō)明的是，2023年風(fēng)電場(chǎng)轉(zhuǎn)讓收益是風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)的主要支撐。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2023年整機(jī)板塊投資收益/扣非歸母凈利潤(rùn)為267.1%。其中，金風(fēng)科技2023年投資收益22.46億元，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.99億元；明陽(yáng)智能2023年投資收益8.39億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3.76億元。但2024年一季度，金風(fēng)科技的投資收益僅1.97億元，同比下降89.19%，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.31億元，公司整體凈利潤(rùn)因而下降73.06%；明陽(yáng)智能的投資收益僅6419萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.34%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.89億元，整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)234.44%。
雖然風(fēng)電企業(yè)業(yè)績(jī)受投資收益影響，2024年一季度業(yè)績(jī)?nèi)匀幌陆担猴L(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323億元，同比增長(zhǎng)5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億元，同比下降44.1%；但毛利率已經(jīng)有所改善，一季度板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率20.5%，同比變化0.46個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)金證券指出，展望后續(xù)，預(yù)計(jì)隨著價(jià)格壓力逐步傳導(dǎo)，兩海業(yè)務(wù)占比提升，大容量機(jī)組占比提升，整機(jī)企業(yè)毛利率有望觸底修復(fù)。國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，2020年風(fēng)電“搶裝潮”后，風(fēng)電企業(yè)進(jìn)入營(yíng)收與利潤(rùn)的下行周期；歷經(jīng)2022-2023年的調(diào)整，現(xiàn)階段處于五年周期的需求拐點(diǎn)。
需求將迎改善
從需求來(lái)看，2021年以來(lái)，風(fēng)電行業(yè)受搶裝后需求透支、疫情、海風(fēng)項(xiàng)目延期等因素影響，建設(shè)進(jìn)度放緩促使招標(biāo)量大于新增裝機(jī)量。數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年國(guó)內(nèi)招標(biāo)量分別為54.2GW、98.5GW，而裝機(jī)量分別為47.57GW 、37.63GW，合計(jì)已招標(biāo)未裝機(jī)規(guī)模達(dá)67.4GW。根據(jù)華福證券的不完全統(tǒng)計(jì)，2023年1-11月招標(biāo)69.16GW，而風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模為41.39GW；根據(jù)國(guó)聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)，2023 年風(fēng)電招標(biāo)突破 60GW，招標(biāo)量與新增裝機(jī)量的差距擴(kuò)大。
不過(guò)，根據(jù)《2023-2024年度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)計(jì)，2024年全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)約為 90GW。
另外，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2024年年初至2月18日的招標(biāo)量已經(jīng)超過(guò)20GW，明顯超過(guò)歷史上任意年份的同期合計(jì)招標(biāo)量，其中招標(biāo)的多數(shù)項(xiàng)目規(guī)劃于年內(nèi)完成交付，中金公司認(rèn)為2024年行業(yè)需求景氣的確定性較高，2025年則是“十四五”最后一年有望呈現(xiàn)小搶裝，因此上調(diào)中國(guó)2024-2025年新增裝機(jī)預(yù)測(cè)，將此前2024年新增吊裝量從70-80GW上調(diào)至80-90GW、2025年新增吊裝量從80-85GW上調(diào)至90-100GW。
其中，海上風(fēng)電尤其值得關(guān)注。2023年上半年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)整體進(jìn)度較慢，尤其是海上風(fēng)電受到國(guó)管省管海域?qū)徟?zé)任劃分不明確等問(wèn)題的影響，幾乎處于停滯狀態(tài)。不過(guò)下半年情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。廣東省于5月開(kāi)啟共計(jì)23GW的海風(fēng)競(jìng)配，福建省于6月開(kāi)啟共計(jì)2GW的海風(fēng)競(jìng)配。10月11日廣東省管海域7GW海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配結(jié)果已公示，后續(xù)還有國(guó)管海域8GW競(jìng)配項(xiàng)目即將落地。中銀證券指出，這些預(yù)示著阻礙海風(fēng)發(fā)展的審批問(wèn)題或已得到解決，江蘇海風(fēng)項(xiàng)目的重啟表明江蘇海風(fēng)的障礙已基本清楚，目前阻礙海風(fēng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)因素僅剩廣東的航道問(wèn)題仍待解決，綜合來(lái)看未來(lái)海風(fēng)開(kāi)發(fā)前景較為明朗，多地前期滯緩的海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始提速。
根據(jù)各省“十四五”新能源裝機(jī)規(guī)劃及相關(guān)文件，沿海各省“十四五”期間的海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)劃規(guī)模達(dá)57.1GW，2021-2022年中國(guó)海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模突破 20GW，國(guó)聯(lián)證券根據(jù)規(guī)劃進(jìn)行測(cè)算，2023-2025年國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)需求達(dá)36.4GW，因此2024-2025年海風(fēng)建設(shè)將會(huì)加速。
不僅如此，歐洲海上風(fēng)電也有較好的增長(zhǎng)前景，國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)或?qū)⑹芤妗?020年11月，歐盟委員會(huì)宣布將海上風(fēng)電裝機(jī)量從12GW增長(zhǎng)到2030年的60GW，到2050年達(dá)到300GW。根據(jù)GWEC測(cè)算，預(yù)計(jì)2022-2032年間歐洲新增海風(fēng)裝機(jī)總計(jì)接近160GW。
此外，分散式風(fēng)電的建設(shè)也有望提速。4月1日，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展“千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)”的通知》，“十四五”期間，在具備條件的縣（市、區(qū)、旗）域農(nóng)村地區(qū)，以村為單位，建成一批就地就近開(kāi)發(fā)利用的風(fēng)電項(xiàng)目，原則上每個(gè)行政村不超過(guò)20兆瓦，探索形成“村企合作”的風(fēng)電投資建設(shè)新模式和“共建共享”的收益分配新機(jī)制，推動(dòng)構(gòu)建“村里有風(fēng)電、集體增收益、村民得實(shí)惠”的風(fēng)電開(kāi)發(fā)利用新格局。
需說(shuō)明的是，前期文件只提到“啟動(dòng)”和“推動(dòng)風(fēng)電分布式就近開(kāi)發(fā)”，“十四五”規(guī)劃雖提到鄉(xiāng)村風(fēng)電，但并未給出對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)路徑，而本次通知內(nèi)含具體實(shí)施細(xì)則、政策要求、保障措施等，提及探索“備案制”、“土地租賃”等新模式。
華福證券認(rèn)為，鄉(xiāng)村分散式風(fēng)電的潛在開(kāi)發(fā)空間達(dá)千吉瓦規(guī)模，發(fā)展提速后將對(duì)陸上風(fēng)電裝機(jī)形成有效補(bǔ)充。住建部數(shù)據(jù)顯示，2022年底中國(guó)有47.8萬(wàn)個(gè)行政村，假如選擇其中具備條件的10萬(wàn)個(gè)村莊，按照單村20MW裝機(jī)測(cè)算，可實(shí)現(xiàn)2000GW的裝機(jī)規(guī)模（中國(guó)中東南低風(fēng)速資源區(qū)域的可供開(kāi)發(fā)資源潛力超過(guò)3000GW）。2022年底，中國(guó)分散式風(fēng)電累計(jì)裝機(jī) 13.44GW，占全部陸風(fēng)裝機(jī)規(guī)模的4%。未來(lái)若分散式風(fēng)電發(fā)展提速，將對(duì)陸風(fēng)需求形成有效補(bǔ)充。
